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诺亚财富:公募新规加大保护个人投资者利益

2017年4月7日 10:18 来源:

  证监会就“公募基金流动性风险管理规定”公开征求意见稿

  ■通讯员 王晓娟

  3月31日,证监会就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》正式对外公开征求意见。规定对公募货币基金的流动性以及公募基金的行业发展提出了新的要求。

  对此,诺亚研究认为,公募基金流动性监管是新的市场环境下的新需要,是非常有必要的。《管理规定》在当前货币政策稳健趋紧的市场环境中,可以有效防范流动性风险,有利于维护中小投资者利益,防止散户被边缘化。公募行业发展短期内面临监管压力,但长期大有可为。

  虽然不少从业者觉得证监会陆续出台的政策使得行业面临巨大的挑战,但是公募基金流动性监管是大势所趋。公募基金的流动性风险是指基金管理人未能及时变现基金资产以应对投资者赎回申请的风险,本质上是基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡问题。

  自从2015年的股灾以来,公募基金面临的流动性风险问题开始暴露。在市场恐慌中,不少公募基金不但未能稳定市场,反而成为股指下跌的助推器。当时,公募基金主要是为了应对赎回压力的不得已之举,越是多只基金重仓的股票,下跌越厉害。而在2016年末债市暴跌时,不少货币基金遭遇巨额赎回。诺亚研究对于当时赎回量靠前的基金研究发现,机构投资者占比较高的产品遇到的赎回压力更大。由于2016年至今委外资金大举涌入债市,债券型基金机构化的态势显著。2016年成立的1151只基金中,机构定制产品占比约51%。公募基金沦为委外资金的通道,如果出现委外资金集中赎回的情况,这些基金将面临较大投资运作和流动性风险。故而去年以来,分级基金、保本基金、委外定制基金、货币基金先后受到严格监管。

  对市场的影响:

  货币政策趋紧中防范流动性风险

  《管理规定》对各类基金流动性风险的管控提出具体要求,对管理人内控管理及开放式基金全流程业务作出规范。比如,同一管理人全部投资组合持有同一公司流通股的比例由10%上升至30%,对基金公司集中持股情况进行进一步约束;停牌、定增等流动性受限资产的比例新增15%的上限限制,明确具体监管要求;新基金拟允许单一投资者持有份额超过50%的采用封闭式运作或定期开放运作等要求,规范委外基金的发展;按照前十大持有人的集中度不同,对于机构类和零售类货币基金的流动性和久期提出不同的要求,虽然可能导致货基收益下降,但是其风险也随之下降。当前国内货币政策稳健偏紧,对公募基金的全方位监管,有助于防范市场的流动性风险。

  对投资者的影响:

  散户不再边缘化

  《管理规定》的出台,对于保护中小投资者有很大益处。一直以来,公募基金都是低门槛的大众化产品,受到散户的青睐。机构资金的涌入虽然有利于改善市场投资者结构,但是这一部分资金主要是因为资产荒而出现,并不是养老资金、保险资金等有长期配置需求的资金,其投机化的特性仍然存在,散户的利益无法得到保证。《管理规定》中对于委外定制产品的限制、对于基金申赎的严格管理等,使得中小投资者由于信息不对称、基金公司差别对待等因素面临的风险大幅下降,避免散户被基金公司边缘化。

  对基金业的影响

  短空长多,发展核心竞争力

  诺亚研究指出,对于基金公司而言,短期可能面临压制,但是公募行业的核心能力在于主动型管理,《管理规定》对于公募基金回归本源意义重大。近期监管层出台了多项针对公募基金业的监管政策,监管重压下新基金发行遇阻,行业规模增长困难。长期看来,委外资金造成的公募基金同质化严重、行业无序竞争的现象将会得到缓解,出现系统性风险的概率将下降。基金公司也会更加专注投资研究,专注产品创新,有利于行业整体的健康发展。

作者:  
编辑:王鹰

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